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本轮熊市比特币价格是否已探底?关键指标说还早

 本文从供给和需求两个方面,针对几个影响比特币价格的关键指标展开分析。结果发现,若比特币的市场需求在短时间内没有明显增长(大概率),按照关键指标的历史数据进行推断,未来一段时间内比特币市场价格还将持续…

 本文从供给和需求两个方面,针对几个影响比特币价格的关键指标展开分析。结果发现,若比特币的市场需求在短时间内没有明显增长(大概率),按照关键指标的历史数据进行推断,未来一段时间内比特币市场价格还将持续探底,直到市值/链上交易额维持在10左右。

比特币价格走势图(2013年04月底至2019年03月初)

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来源:CoinMetrics ,QKL123

作为点对点支付系统的比特币于2009年01月被首次挖出(区块奖励50个),并于2010年05月以一个比特币兑0.0025美元的比率被首次使用。2013年04月至2019年03月,比特币的公开市场价格从100美元左右上涨至4,000美元左右,价格六年间翻了约40倍。期间,比特币的最高价格曾达到20,000美元左右的历史最高峰(2017年底),之后出现大幅回落,目前跌幅高达80%(历史较大周期中第三次跌幅超过80%)。

对于比特币投资者,其最为关心的应该是未来价格走势。很多人给出比特币价格的预测,那么判断比特币价格的依据有哪些?下文将从供给和需求两个方面,针对几个影响比特币价格的关键指标展开。

首先,反映比特币市场供给的两个关键指标:市场供给量和通货膨胀率。

理论上,比特币的最大供应量为21,000,000枚,通货膨胀率会逐年降低至零,这归咎于比特币大约每四年区块奖励减半的共识机制设计。虽然比特币最大供应量的最初设计存在被修改的可能性,但从比特币十年的社区发展来看,其发行机制被更改的可能性极小。另外,在比特币出现的初期,可能存在较多密钥永久丢失的现象,但随着比特币价格的升高,此类现象会逐渐减少,所以类似事件对未来比特币的市场供给影响较小。

比特币的供给曲线与通货膨胀率(理论值)
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来源:QKL123

在2019年,比特币的区块高度在560,000至610,000之间,其年通货膨胀率基本维持在3.6%-3.7%之间。比特币上一次的区块奖励减半(25个区块奖励减少至12.5个)是在2016年07月,同时年通货膨胀率在较短时间内由8.5%降至4.2%。下一次区块奖励减半(12.5个区块奖励减少至6.25个)预期在2020年06月,年通货膨胀率会在较短时间内由3.6%降至1.8%,比特币的市场流通量将达到18,375,000枚。未来,预计到2064年04月左右,在区块高度2,940,000时,比特币的年通货膨胀率接近零(0.0008%),市场流通量接近20,999,000枚。

第二,反映比特币市场需求的两个关键指标:链上交易数(Transactions)和链上活跃地址数(Active Addresses)。

比特币每日链上交易数(2013年04月底至2019年03月初)
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来源:CoinMetrics ,QKL123

比特币作为支付系统的唯一支付媒介,其市场需求的强弱可以通过区块链的实际交易笔数来反映。2013年04月至2019年03月期间,比特币每日链上交易数约从50,000笔增加到300,000笔,交易笔数在六年间翻了近六倍,年均增长速度约为83.3%。但是,观察可以发现,近两年比特币每日链上交易数并未保持前四年的增长态势,且出现较大幅度的长时间波动,未来增长很可能会有所放缓。

比特币链上每日活跃地址数(2013年04月底至2019年03月初)
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来源:CoinMetrics ,QKL123

相对比特币的链上交易数,活跃地址数更能反映链上实际使用者的多少,比特币支付系统的使用者越多,其市场需求会越大。2013年04月至2019年03月期间,比特币每日链上活跃地址数约从100,000个左右增加到600,000个左右,活跃地址数在六年间也是翻了近六倍。但是,近两年比特币每日活跃地址数并未保持前四年的增长态势,且出现较长时间的大幅度波动,未来增长也很可能会有所放缓。

最后,预测下短期内比特币的价格走势。

除了以上反映比特币价格供需的指标之外,这里还需借助一个可以反映比特币估值水平的关键指标:比特币市值除以链上交易额(Transaction Value)。该指标是一个相对指标,其倒数可以通俗的理解为比特币的相对使用率。若有限的比特币使用率越高,则该相对指数越小,比特币价值被低估的可能性越大。

比特币价格分别在2010年03月至2011年11月第一轮大周期(2011年06月峰值)、2011年12月至2015年01月第二轮大周期(2013年12月峰值)和2015年01月开始的新一轮大周期(2017年12月峰值)中出现大幅涨跌。在目前的熊市下,比特币市值/链上交易额是判断比特币价格是否探底的一个关键指标。

比特币市值/链上交易额(2013年04月底至2019年03月初)
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来源:CoinMetrics ,QKL123

从比特币市值/链上交易额的历史数据来看,其数值在近六年内出现了大幅变动,但多数时间维持在10-30之间。观察可以发现,该相对指标和牛熊市关联度高,特别是与大周期中市场价格低点、高点的关联性。如:在2013年11月至2013年12月、2015年01月至2017年12月这两个时期,该相对指标基本维持在10以下;在2014年01月至2014年11月、2018年02月至2019年02月,该指标基本维持在30以上。如果简单的按照历史数据进行推断,未来一段时间内比特币市场价格还将持续探底,直到该相对指标维持在10左右。所以,若比特币的市场需求在短时间内没有明显增长(大概率),比特币的价格还将持续走低。

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