BrX Exchange联合创始人Elizabeth Yeung:美国数字证券产业发展近况

「我们相信 STO 取代传统股票交易只是时间问题」。

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 Elizabeth Yeung ,杨皓茵,BrX. Exchange 联合创始人及首席战略官 ,前香港数字资产暗池交易平台 Ignite OTC 合伙人。2017年加入香港风投公司Nest VC,同年创立Ignite OTC。

 2018 8 月份,伴随着一些引人关注的 ST 项目的出现,美国首家数字证券交易平台 OpenFinance 应运而生,正式上线。紧随其后的第二家便是 Tzero,这两家便是是目前市场上仅有的可交易的数字证券交易平台。

 在这个正处于起步阶段的数字证券产业中,伴随着引人注目的ST项目一个个出现,围绕证券通证化、资产合规化发行、合规化交易的产业分工链条逐步形成。

 数字证券交易平台的建设者们也越来越多,BrX 便是其中之一:「BrX 始于 2018 年初,当时我们被许多寻求进行 STO 的项目接洽,但那时尚找不到合适的数字证券交易平台。」 BrX. Exchange 的联合创始人及首席战略官 Elizabeth Yeung 称。

 作为数字证券产业早期的入局者之一,Elizabeth Yeung 认为:「近来,行业的注意力从 1CO 转移到 STO,对合规和法规给予了很多关注,这是一个十分好的转向。相对于 1CO,传统投资者和机构更容易接受 STO,因为 STO 与他们非常熟悉的证券交易没有太大区别。而 Facebook 等大型上市公司也在积极参与区块链领域让保守派投资者更有信心。然而,我们仍然需要更多的能够与机构投资者有共同的语言的行业领导者,以便让大型机构的资本进入 STO 市场,并将其推向主流市场。」

 本次采访中,Elizabeth Yeung 应 STOOCOOP 邀约,与我们讨论了 BrX 在 ATS 牌照收购协议上的进展与美国数字证券产业近况等话题,她的观点整理如下,以期与产业建设者们共同探讨:

 (注:STOCOOP 是一个以业务合作为基础,围绕于全球数字证券产业链而成立的非政府开放型的多边合作组织,现不定期邀请数字证券产业建设者做社群分享。)

完成 ATS 牌照收购协议

在美国,ATS 牌照是经营证券类通证交易业务的核心牌照,有着相当的申请难度,截止 2018 年底,美国拥有 ATS 牌照并开放证券类通证作为交易业务的仅有 6 家。目前为大众所熟知的 OpenFinanceTzeroTemplum 便在其中。

  Elizabeth Yeung 介绍,美国监管正在审批 BrX 收购美国 ATS 牌照的交易,最终协议已经获得签署,目前正在等待 SEC 审批。据 BrX 预期,今年六月将会完成  ATS 收购程序并准备 CMS 流程。需要注意的是,拥有 ATS 牌照尚不代表该平台自动成为 ST 交易平台,仍需通过 CMS 等过程才算是合规 ATS 交易平台。本次获取牌照的方式或将会给行业建设者们带来一定的借鉴意义。

 Elizabeth Yeung 说到:「ATS 是受美国 SEC 监管的电子交易系统,类似于交易所。ATS 牌照比较罕有,必须严格遵守规则和法规的监管许可。要收购 ATS 牌照仍有一定的难度。然而,为了让行业接受 STO,规范的 ATS 交易系统是必需的。只有少数 ATS 牌照持有者才能吸引构投资者的投资意向。拥有美国、香港、伦敦的牌照将会给到投资者更大的信心。当然,合规只是一个初步的门槛,还需要注意的是业务拓展、市场教育以及带领投资者进场。」

据了解,BrX 团队包括了美国金融业监管局(FINRA)和证监会(SEC)注册经纪人、拥有 Series 24 Principal 的联合创始人,且拥有华人及中东背景。BrX 希望成为一家全方位投资银行和交易平台,可以进行数字证券的首次发行与二级市场交易。此外,同时还拥有了加勒比数字资产交易牌照的 BrX 即将宣布其在加勒比主权管辖区内启动交易平台。 

「加勒比牌照主要用于选择了不在美国上市的项目,如我们近期的一个工业大麻项目。」Elizabeth Yeung 进一步解释道。

 

进化中的证券市场

「数字证券市场是一个进化的证券市场。将证券转移到区块链的想法是新的,许多人不理解,有些人甚至认为这是不可能的。不过最终当数字证券普及化,将会是资产拥有者,投资者和监管机构及所有市场参与者多赢的局面。」

Elizabeth Yeung 指出「对于监管机构来说,目前的监管机构其本质是反应性的」:以 SEC 为例,SEC 花费大量的时间,精力和资源来监控证券市场(SEC 2017 年的预算为 16 亿美元),一旦规定被违反,SEC 还将花费两年时间和数百万美元来建立案件并起诉罪犯——当前流程成本高,耗时且不太理想。通过采用数字证券,监管机构可以主动监控和执行,节省时间和金钱。

「而对于资产拥有者来说,区块链技术和 STO 生态系统只是让这些资产更有效地交易的工具。」 Elizabeth Yeung 称:「如果一项资产或项目质量良好,具有巨大的上行潜力或收益率,那么它对投资者来说是有吸引力的; 如果资产质量差劣,没能力产生收入或者是太早的初创,会比较难去吸引机构投资者。比较有潜力的资产是 PE 和固定收益资产,例如债券,债务,MBS,其他非流动资产如艺术和房地产。优秀的资产也将是这些资产的组合,例如房地产投资组合,包括各种高质量的房地产项目,高绩效公司的 PE 和顶级风险投资基金。

在投资机构上,Elizabeth Yeung 更是乐观地看到了如花旗集团这种大型机构参与到  ST 中来,这表示整个传统金融业对新产业的信心。她提到:「现在,有近 1 亿多美元的房地产,私募股权和固定收益资产项目正在筹备中。相比之下,大机构流入的资金规模远比传统以个人投资者为主的数币交易平台的量强大。」

从当前市场现状来看,「合规性」的需求已经愈发明显,SEC 已陆续判定一些 UT 为 ST 并要求项目方进行赔款和合规。 

Elizabeth Yeung 分析称:UT 项目大部分都还没有自主生血,就算是过了监管这一关,也必须面对说服机构投资者的难关,UT 转为 ST 的难点将主要在于认受性及严格监管。」

 

早期流动性困境与产业未来

尚处早期的数字证券产业仍存在着流动性不足等问题,如何解决这个问题也成为了产业建设者们关心的话题,Elizabeth Yeung 分析了目前市场缺乏流动性的原因:

1、大部分项目属于零售层次:大多数 STO 项目并非机构等级,机构投资者对获得未知风险投资基金或单一房地产项目的股权不感兴趣。  

2、缺乏经验的创始人:STO 交易目前主要由技术或加密专业人士经营,缺乏证券交易的经验,需要时间了解监管环境,及进行入门级经纪商交易所考试,因此未能专注于选择优质项目并将其呈现给合适的投资者。 

3、缺乏与机构投资者或经纪交易商的长期关系 

BrX 提出的相对应的解决方案如下:以严格的审查程序来获取高质量的项目;专注于创收活动,为市场带来流动性;与广泛的投资者群体建立长期关系,并与美国,伦敦,迪拜,香港和中国的经纪商建立了稳固的合作伙伴关系。 

在 Elizabeth Yeung 的眼中,对于这个行业一直保持着积极的态度:「这个市场是庞大的,是以数千万亿美金计算的。据福布斯杂志报道,加密市场在 2017 年底顶峰时的市值是八千亿;如果我们仅拿一个资产类别的 1来算,例如房地产,即为两万七千三百亿—— 这几乎是加密市场的 3 倍,而仅是这一个资产类别。未来市场将会有数个 ST 交易平台,就像股票市场有高盛,摩根,中信,野村等投行。BrX 也很高兴与其他参与者合作。」

「我们相信 STO 取代传统股票交易只是时间问题」。

而我们现在能看到的是,传统金融产业与新兴的数字证券产业的交集或将逐步越来越大,更多的产业建设者或将投身于这个新兴行业中。

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